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从无为到有为

发布时间:2021-01-07 14:25:42 阅读: 来源:角钢厂家

2012年的谋略:看清确定的东西、关注重要的变化。

确定一:流动性环境改善,风险回报率下行,大类资产配置利好股市。2011年,地产商信托融资、银行表外转表内、银行高息揽存均推高社会融资成本;2012年,这些情况均有所改善,大类资产配置角度,股市的吸引力有所加强。确定二:全年经济大概率低于今年。重要的变化:上中下游景气变动的不同步使经济、盈利、通胀和政策存在较大变数。当前,出口、房地产以及相关的产业链开始下滑,但中游的库存和产能偏低。这样,政策小修小补无法抵挡经济下滑态势,而一旦政策出现较大松动(信贷大放、房地产明紧暗松),经济和盈利将迅速回升,通胀的约束可能再现。政策较大松动成为最大的变数。

鉴于此,2012年全年上证综指核心波动区间(2200,3000)。当前A股的估值为11.4倍,2012年的A股估值中枢有望上行至12倍,-15%的盈利增速对应2193点,15%的盈利增速对应2967点。

2012年的战法:把握各阶段股市交易的焦点,等待周期和成长共振的机会。

在中长期经济预期无法改善的情况下,“周期做Alpha、成长做Beta”成为主流的投资模式。周期股的机会来自政策放松,幅度与放松程度息息相关;成长股(特别是新兴成长股)需要市场的情绪配合。

弱势下,政策放松—周期股搭台—稳定情绪—成长股唱戏成为标准的战法,2011年下半年就有过两次,但级别太小。相信2012年会有一次较大级别的行情,一方面政策放松的程度更大(2011年6月和10月分别是政策放松预期和小修小补),另一方面临近换届,转型预期再起。在政策拐点和换届起点的叠加效应下,股市有望演绎周期股和成长股共振的大行情,这将是近几年最佳的投资时机。

从现在开始,股市可能演绎四段行情:第一阶段:蜜月行情政策预调微调,市场超跌反弹,周期与主题活跃(2011年10月底以来已开始演绎);第二阶段:蜜月后的冷淡政策微调基调不变,对经济担忧加剧,反弹后再次回落(进入第二阶段的信号:经济工作会议,月度工业增加值、PMI数据大幅回落);第三阶段:共振行情政策放松力度加大,周期股和成长股共振,市场指数大幅提升(进入第三阶段的信号:信贷明显放松、房地产明紧暗松、换届明朗、转型预期强化);第四阶段:约束再次出现通胀和房价抬头约束政策放松力度(进入第四阶段的信号:取决于通胀和房价回升的速度)。

2012年的兵计:保存实力, 伺机而动。

2012年一季度,对经济的担忧或将终结蜜月行情,此时在投资上应保存实力,在行业配置上,关注景气仍能逆周期回升的行业:电力设备(尤其是输变电设备和核电)、医药、消费型投资设备;待政策出现较大松动后,应把握周期和成长共振的机会,届时建议配置房地产、重卡、工程机械、化工和与转型相关的成长股。

作者是申银万国证券研究所A股策略部分析师

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