【资讯】政策做与说并举市场涨与震互现

政策“做与说”并举 市场“涨与震”互现

昨日，深成指、创业板指数及中小板综指携手创反弹新高，事实上支撑这一“新高”的依然是资金面持续宽松及政策可能出现松动的预期。从“只做不说”到“边做边说”，政策松动的预期正逐步渗透到市场各个层面，并成为反弹行情持续深入的根本性因素。不过，单纯就货币政策而言，尽管放松是大势所趋，但其放松的幅度及时间点还存在较大的争议。整体而言，货币松动的预期还处于悬而未决的阶段，只要这一预期还继续悬着，则反弹仍会大概率继续演绎；而如果未来货币放松的时间点及幅度均弱于市场预期，则不排除反弹行情会戛然而止。　　资金面宽松　　A股难免见“钱”眼开　　2132点以来的反弹行情，部分源于技术性的超跌反弹需求，很大程度上还是出于资金面逐步宽松及政策可能放松的预期。而早在最初200点的反弹中，市场就已释放了超跌反弹的需求；其后的百点上涨，其实更多源于政策放松方面的预期。目前来看，这一预期依然支撑着反弹行情继续演绎。于是，在经历了上周的震荡整固之后，本周市场再度发力，昨日除沪综指未刷新反弹新高以外，深成指、创业板指数及中小板综指均创出反弹以来的新高，创业板指数及中小板综指更强势实现五连阳。　　谈到资金面的宽松局面，事实上直到最近一个月资金面才逐步回到偏宽松的局面。这之前迟迟未能落实的二次降准，加剧了春节前后资金面的紧张情况；直到2月24日央行公布再次降准，资金利率才开始出现显著的回落。统计显示，SHIBOR隔夜利率从2月23日5.2192%的高位迅速回落至3月13日2.3175%的低位水平，近一个月降幅高达55.60%；SHIBOR两周利率也从2月23日6.2275%的高位回落至3月13日3.0658%的低位，近一个月降幅也高达50.77%。　　无可否认，春节前的反弹行情，便已开始预支二次降准的预期；而当二次降准预期得以落实，并令资金面宽松的预期变为现实之后，市场依然在靠政策放松的预期前行，短期而言，这一预期仍将对市场构成正面效应。其一，银行间市场资金利率显著下行，SHIBOR短期利率品种快速回落至3%左右的水平，整体资金面确实逐步过渡到偏宽松的局面上来。其二，管理层关于QFII额度增加以及养老金入市的言论频繁见报，场外资金入市已是大势所趋；事实上，根据中登公司的数据，沪深A股新增股票账户数已连续五周大幅回升，新增基金开户数更连续七周大举回升，场外资金的进场已然变为现实，而两市日均成交连续15个交易日维持于2000亿左右的水平，便是最好的例证。　　放松预期难成共识　　新高之后或震荡加剧　　昨日，管理层表态称准备金率仍存在较大的调整空间，但这并不关乎货币政策的松紧。很显然，市场再度以乐观的心态解读了这一讲话，于是昨日两市股指在震荡中稳步扩大涨幅，收盘深成指、创业板指数及中小板综指均创出反弹以来的新高。　　毋庸置疑，尽管管理层未表态货币政策将继续放松，但在两次降准之后，政策确实也进入了趋势性的放松通道。从这个角度而言，市场继续依靠政策放松预期前行，实属正常。且在成交量得以配合的大背景下，股指继续刷新反弹以来的新高，并非难事。　　不过，需要指出的是，从中央经济工作会议定调以及两会关于经济增长目标的确立来看，调结构已成为高层的共识，7.5%的经济增长目标，其实已暗含了政策放松可能弱于预期的意味。只是当前市场仍处于多头格局中，因而这些隐忧几乎都被市场忽视。接下来，如果经济数据继续显示下行趋势继续，且政策层面又无继续的放松举措，则不排除市场将采取纠偏的形式来修正此前的涨幅。另外，2012年前两个月的新增信贷均弱于预期，某种程度上，贷款需求的疲弱，也间接地助推了流动性的宽松，而这无疑也会给当前的流动性宽松局面“打折”。　　短期而言，市场依然处于良性轮动的状态，新高之后反弹不会戛然而止；不过，在参与反弹的过程中，投资者仍需密切关注宏观经济面的动态以及市场预期的反复，以及时规避其后的调整风险。

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