机构推荐周五具备爆发潜力10金股4-【资讯】

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本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点。股市有风险，投资须谨慎。

红旗连锁：费用端调整初见成效 增持评级

[摘要]

本报告导读：

公司2014年上半年实现收入23.8亿、同比增长9.1%；归属母公司净利润1.06亿、EPS为0.27元，同比增长3.85%，略低于市场预期。预计1-9月净利润增幅3%~6%。

投资要点：

投资建议：公司具备业态稀缺性且线下供应链资源优势突出，已与互联网、电商及快递物流企业展开多层次合作，近期在快餐领域打通微信支付具有重要意义，未来有望成为网购线下入口及区域物流中枢。

维持2014-2016年EPS分别为0.43、0.48、0.54元，考虑到公司O2O进展领先给予2014年34XPE，上调目标价至14.5元，“增持”评级。

上半年公司新开门店66家，新增门店面积9700平米。单季来看，公司实现收入11.66亿，同比增长9.6%，增速环比小幅改善0.95个百分点。在宏观经济下滑、终端需求低迷的情况下，同店增速超过5%体现出公司一定管理及业态优势。需求羸弱、高强度反腐导致公司商业主业毛利率同比下滑5.5个百分点，经营杠杆从一季度的0.43下降至0.27。在毛利率提升受到遏制的情况下，公司费用压力基本依靠收入端增长来消化，而公司外延扩张放缓、同店增速受经济环境抑制，因此我们判断公司经营杠杆拐点仍须等待宏观经济的复苏。

公司费用端压力有所缓解，上半年销售+管理费用率同比增加1.02个百分点，增速同比下降0.5个百分点。具体来看，人工费用率同比下降0.8个百分点至10.3%，是费用端压力趋缓的重要原因。这主要归功于2013年开始公司进行减员增效，店员净减少则超过1000人；租赁费用继续刚性上涨，导致费用率增加0.8个百分点，“小店模式”由于租约短仍面临一定租金上涨压力；此外，公司广告费用同比增加3000万，导致广宣费率同比增加1.2个百分点至1.8%，我们认为主要是由于餐饮新业态、自营商城等广告费用增加所致。

风险提示：消费需求低迷；门店到期不能续租；移动支付监管风险。（国泰君安）

（责任编辑：HN666）

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